美国关税政策方面，特朗普对多国关税政策计划陆续发布，部分国家再度升级，全球贸易不确定性加剧。本周特朗普延长对多国关税谈判截止日期至8月1日，但同时宣布对多国关税计划以施压，具体关税税率仍在变化更新。当地时间7月10日，特朗普表示对加拿大的关税计划从先前的25%提高到35%。此外，特朗普向美媒透露，并非所有国家都会收到通知函，没收到信的贸易伙伴或面临15%或20%的关税。信息发布后，外围市场股指期货集体跳水。

相较海外关税不确定性扰动加剧，中美贸易领域在双方积极沟通下有望持续改善。 因此本周A股市场风险偏好进一步提升，沪指站上3500点，结构上主要围绕国内“反内卷”等政策预期博弈以及稀土等产业持续改善的基本面交易。周中商务部回应美商务部长称可能于8月初与中方谈判代表会面的言论，指出双方在多个层级就经贸领域各自关切保持密切沟通。当地时间7月11日，外交部长王毅会见美国国务卿鲁比奥，双方同意在管控分歧的同时，探索扩大合作领域。国内方面，在“反内卷”政策推进下，资源品板块本周持续活跃。同时，本周发布的6月经济数据显示，CPI虽有回暖但PPI下行压力持续，下半年国内稳增长政策或将加力推进，市场对“反内卷”政策持续性预期较高。产业方面，包钢股份与北方稀土双双发布公告，宣布将2025年第三季度稀土精矿关联交易价格调整为不含税19109元/吨（干量，REO=50%），较二季度的18825元/吨上涨1.5%。这是2024年四季度以来，稀土精矿日常关联交易价格连续四个季度环比上涨。

险资长周期考核机制出台，有助于降低短期市场波动对于中长期资金的影响，改善长期资金的稳定性和积极性。而长期资金持续流入又有助于降低A股市场的波动性，进一步吸引国际中长期资金入市，形成良性循环，推动A股市场形成慢牛。财政部7月11日印发《关于引导保险资金长期稳健投资进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》（以下简称《通知》），明确国有商业保险公司全面建立三年以上长周期考核机制，同时，要求国有商业保险公司提高资产负债管理水平，注重稳健经营，增强投资管理能力。

复盘观察近十年A股大盘、主要风格、产业大类、31个申万行业在三季度各月上中下旬的旬度中位数和胜率的表现，以寻找是否具有一些较为明显的日历效应。整体看，三季度万得全A多呈现为震荡态势。其中，三季度表现最好的时间为7月中旬，其次为8月下旬，这两段期间万得全A的赔率、胜率较高，同时结构中收涨行业的占比也较高，具有较高的赚钱效应。

7月份开始A股逐渐迎来中报季，因此自6月下半月开始，市场关注点往往回归业绩基本面，风险偏好回落。7月中旬市场迎来普涨，或由于经过较长政策真空期后，市场重新迎来重要政策时间窗口，7月下旬召开的政治局会议往往将部署下半年经济工作，市场提前博弈政策预期。结构上看，周期板块表现亮眼，7月中旬胜率高达90%，涨幅中位数为1.11%，或验证了市场对于政策博弈，押注财政发力，顺周期板块有望受益。申万一级行业中，基础化工、建筑装饰胜率90%，建筑材料、机械设备、电力设备胜率80%。而或因为中秋节假期和十一长假两个假期相距较近，且一般都在9月下半月或十月初，出于规避假期期间的不确定性，9月中、下旬更多资金选择“落袋为安”。

另一方面，三季度A股存在明显的结构性行情机会。第一条主线是军工板块，胜率和赔率数据显示，国防军工行业自7月上旬至8月上旬具有持续性行情，这或是市场提前对于八一建军节行情。另一条主线是资源品，数据来看，石油石化、煤炭、钢铁等资源品行业的震荡式上涨行情贯穿整个三季度，且胜率多数时间高于50%，这或是因为，夏季为全年用电高峰，同时叠加“金九银十”的传统基建施工高峰期，环比角度看资源品的景气度、需求明显改善。